Alphabet verbucht schwächsten Börsentag seit Börsengang
Die Alphabet-Aktie fiel am Donnerstag um 12,6 Prozent, nachdem das Suchgeschäft im dritten Quartal langsamer wuchs als erwartet. Analysten der Bank of America bewerten die Google-Suche inzwischen niedriger als Öl- und Gasaktien.
Alphabet hat den schwächsten Handelstag seit dem Börsengang des Konzerns im Jahr 2004 hinter sich. Die Class-A-Aktien fielen am Donnerstag um 12,6 Prozent auf 283,82 Dollar. Der Kursverlust vernichtete rund 482 Milliarden Dollar an Börsenwert. Den bisherigen Negativrekord hatte der Konzern im März 2020 mit einem Minus von 11,6 Prozent gehalten.
Auslöser war das Suchgeschäft, das Google über zwei Jahrzehnte finanziert hat. Die Erlöse aus Suche und anderen Werbeangeboten stiegen im dritten Quartal um 12 Prozent auf 63,35 Milliarden Dollar. Analysten hatten mit 15 Prozent gerechnet. Im zweiten Quartal lag das Wachstum noch bei 17 Prozent, im ersten Quartal bei 19 Prozent. Die Verlangsamung hat die Anleger offenbar stark verunsichert.
Die Analysten der Bank of America bewerten das Suchgeschäft inzwischen mit etwa dem Zehnfachen des Gewinns. Der S&P 500 wird laut FactSet mit dem 18,7-Fachen der erwarteten Gewinne gehandelt, der Energiesektor mit dem 13-Fachen. Damit liegt die Google-Suche nach dieser Rechnung unter dem Niveau vieler Öl- und Gasaktien. Analyst Justin Post senkte sein Kursziel von 430 auf 380 Dollar, behielt aber seine Kaufempfehlung bei. Er begründete die Abstufung mit dem »Abflauen des margenstarken Suchwachstums«.
Bemerkenswert ist, dass Google nach eigenen Angaben so viele Suchanfragen verzeichnet wie seit fünf Jahren nicht mehr. Konzernchef Sundar Pichai sagte im Quartalsgespräch, die Abfragen wüchsen im Jahresvergleich so stark wie zuletzt vor fünf Jahren. Die Bank of America schätzt jedoch, dass das bereinigte Suchwachstum gegenüber dem Vorquartal um drei Prozentpunkte nachgelassen hat. Die Analysten führen dies vor allem auf einen schwierigeren Vergleichszeitraum zurück, sehen aber auch einen Effekt durch die KI-Übersichten.
Gemeint sind die KI-generierten Zusammenfassungen am Anfang der Suchergebnisse, die Google als »AI Overviews« bezeichnet. Laut Google verlagert sich der Traffic dadurch nur leicht, international dürfte der Effekt aber größer sein, weil dort die Werbung in diesen Zusammenfassungen erst anläuft. Google-Geschäftschef Philipp Schindler kündigte an, hochwertige Anzeigen in AI Overviews und im KI-Modus nun breiter auszurollen und erstmals weltweit zu vermarkten. Eine Studie des Pew Research Center vom Juli 2025 zeigte zudem, dass Nutzer bei vorhandener KI-Zusammenfassung seltener auf klassische Suchergebnisse klicken.
Einen Teil des Bewertungsabschlags gleicht die Cloud-Sparte aus. Google Cloud steigerte den Umsatz um 103 Prozent auf 30,71 Milliarden Dollar, die operative Marge lag bei 36,2 Prozent nach 23,7 Prozent ein Jahr zuvor. Die Bank of America rechnet zudem mit 75 Milliarden Dollar Umsatz im Jahr 2027 aus dem Verkauf der hauseigenen KI-Chips TPU an externe Kunden. Gleichzeitig stiegen die Investitionsausgaben im Quartal auf 51,4 Milliarden Dollar, mehr als doppelt so viel wie ein Jahr zuvor. Der freie Cashflow war mit minus 9,1 Milliarden Dollar negativ.
Finanzchefin Anat Ashkenazi hatte angekündigt, die Investitionen würden 2027 deutlich steigen. Der Konzern erwartet laut der Mitteilung zur Quartalsbilanz Investitionen von rund 200 Milliarden Dollar im Jahr 2026 und 300 Milliarden Dollar im Jahr 2027. Belastend wirkte außerdem eine einmalige Bewertungsabschreibung von 8,7 Milliarden Dollar auf die Beteiligung an SpaceX, die die Bank of America mit 55 Cent je Aktie beziffert. Nach Schätzungen von Forbes verloren Larry Page und Sergey Brin dadurch zusammen rund 60 Milliarden Dollar an Papiervermögen.
Die Bank of America sieht die Erholung für das Jahr 2027. Die schwierigeren Vergleichswerte laufen bis zum zweiten Quartal 2027, weshalb die Analysten Google als Geschichte für die zweite Jahreshälfte 2027 bezeichnen. Eine Beschleunigung könnte aber schon im ersten Quartal durch internationale Werbung in den KI-Übersichten kommen. Die Bewertung berücksichtigt laut den Analysten die langfristigen Wetten des Konzerns wie das Robotaxi-Projekt Waymo oder das Quantencomputing nicht.
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